Наше предположение о том, что на сырьевых рынках негативно сказались общая макроэкономическая ситуация и изменения геополитической обстановки, подтвердилось в ходе Недели ЛБМ. Одной из тем, неоднократно обсуждавшихся в рамках данной конференции, стало усиление влияния мировой политики на деловую среду. Это привело к тому, что динамика цен на металлы, которые по итогам лета заметно снизились, не отражает фундаментальных показателей рынка. Напротив, фундаментальные показатели свидетельствуют о благоприятных условиях на физическом рынке, отражением чего стали стремительное сокращение складских запасов различных товаров (включая медь, никель, алюминий, цинк и сталь) и рост премий.
Между тем правительство Китая все более активно реализует политику стимулирования спроса, которая предусматривает, в частности, более масштабное снижение налогов, чем в США. В результате в 20-х числах октября фондовые рынки Китая показали значительный рост. Таким образом, учитывая признаки дефицита на физическом рынке и все более высокую вероятность того, что рост спроса в Китае ускорится, можно утверждать, что складываются все предпосылки к началу уверенного восстановления цен до конца этого года.
Медь
Медь не стала исключением – динамика цен на данный металл все больше определяется обеспокоенностью участников рынка по поводу глобального торгового конфликта, несмотря на то, что показатели физического рынка заметно улучшились. Исходя из результатов анализа, проведенного нашими экспертами, и обсуждений в рамках Недели ЛБМ, мы повысили прогноз роста спроса на медь в Китае на текущий год до более чем 5% и ожидаем, что до цены на красный металл начнут восстанавливаться уже в этом году.
Рост вероятности перебоев в работе медеплавильных заводов и отклонения в поставках медного лома на мировой рынок также были в числе ключевых тем, обсуждавшихся в ходе конференции в Лондоне. Ожидается, что предложение будет отставать от уверенно растущего спроса, что продолжит стабилизировать цены.
В долгосрочной перспективе ценам на медь будут оказывать поддержку благоприятные фундаментальные факторы. Острая нехватка инвестиций в проекты разработки месторождений на протяжении последних нескольких лет приведет к продолжительному дефициту предложения, а развитие сектора электромобилей и возобновляемой энергетики и реализация в Китае инициативы «Один пояс – один путь» будут стимулировать рост спроса на медь, что создаст предпосылки для повышения цен. По нашим прогнозам, до 2022 г. совокупный среднегодовой темп роста спроса будет составлять 1,8%, в то время как для предложения этот показатель будет равен 1,6%.
Кобальт
В различных странах мира стремительно растет интерес к электромобилям и накопителям энергии, поэтому кобальт остается одной из активно обсуждаемых тем. В этом смысле не стала исключением и прошедшая Неделя ЛБМ. Хотя общий объем продаж легковых автомобилей в последние несколько месяцев демонстрирует снижение, продажи электромобилей продолжают стремительно расти. Например, в Китае общий объем продаж автомобилей в сентябре сократился на 12%, но при этом продажи автомобилей с новыми источниками энергии увеличились на целых 55% по сравнению с прошлым годом. В то же время переход к использованию аккумуляторов с более низким содержанием кобальта оказался более дорогостоящим и сложным с технологической точки зрения, чем ожидалось ранее.
Литий-ионные аккумуляторы, отличающиеся высоким содержанием кобальта, также получили применение в составе систем аккумулирования энергии, однако на данный момент все еще существуют проблемы с обеспечением достаточно продолжительного срока службы таких аккумуляторов. Компания Tesla уже дважды в текущем году повышала цены на батареи Powerwall – это свидетельствует о том, что они пользуются спросом среди потребителей. В то же время аккумуляторные системы накопления энергии начинают все более активно использоваться в солнечной и ветроэнергетике, позволяя компаниям в этих секторах увеличить прибыль благодаря дополнительной выручке от балансирования нагрузки и обеспечения резервного энергоснабжения.
Положительная динамика цен на кобальт способствовала резкому росту предложения. Однако несмотря на то, что в 2018 г. объем добычи кобальта увеличился по сравнению с 2017 г. на 25 тыс. т, цены на металл по-прежнему остаются заметно выше, чем прежде. Спрос на кобальт выходит на качественно новый уровень, и предложению будет непросто его догонять.
Говоря об источниках поставок кобальта, следует отметить, что в настоящее время более 25% мирового предложения первичного кобальта приходится на долю кустарной добычи. При этом к компаниям все чаще предъявляются требования об ответственной организации поставок такого сырья. Эта тенденция благоприятна для поставщиков, соблюдающих этические стандарты.
Алюминий
Одной из тем, находившихся в центре внимания участников Недели ЛБМ, стала слабая динамика цен на алюминий. По мнению многих участников конференции, он является аутсайдером среди металлов, торгуемых на ЛБМ. Это вызвано тем, что резкие колебания цен на алюминий, наблюдавшиеся ранее в текущем году, подорвали доверие к нему со стороны инвесторов. На фоне последних сообщений о развитии ситуации вокруг «Русала» и бразильского Alunorte цены на алюминий продолжили снижаться и приблизились к отметке в $2 000/т. Однако мы считаем, что текущий уровень цен не является обоснованным и не отражает фундаментальных факторов, таких как дефицит на рынке глинозема, благоприятные перспективы спроса на алюминий и лишь незначительный рост производственных мощностей за пределами Китая. В настоящее время складских запасов алюминия за пределами Китая достаточно для обеспечения потребления в течение всего лишь 60 дней (при этом 30 дней уже являются критическим уровнем). В 2019 г. на рынке алюминия, скорее всего, сохранится дефицит предложения. Кроме того, росту цен будет способствовать заметный рост производственных издержек.
Феррохром
Цены на феррохром недавно упали до самого низкого уровня за последние 15 месяцев, что было обусловлено в первую очередь увеличением экспорта хромовой руды из ЮАР и снижением курса южноафриканского ранда. Однако в сентябре цены возобновили рост. Этому способствовал высокий спрос на нержавеющую сталь в Китае и сокращение запасов на складах китайских портов (к настоящему времени они снизились по сравнению с сентябрьскими максимумами почти на 1 млн т).
Рынок стал более сбалансированным, а объем складских запасов хромовой руды вернулся к нормальному уровню, которого достаточно для обеспечения потребления в среднем в течение 10-11 недель. В результате цены на хромовый концентрат UG2 поднялись до $170-175/т. Ожидается, что рынок нержавеющей стали продолжит демонстрировать сильную динамику: высокий спрос со стороны сегментов конечного потребления будет стимулировать рост производства нержавеющей стали в 4 кв. 2018 г. и 2019 г., а следовательно, и рост спроса на феррохром в краткосрочной перспективе.
Железная руда и сталь
В отличие от металлов, торгуемых на ЛБМ, цены на сталь, железную руду и уголь оказались более устойчивыми к мировым потрясениям: базовая цена на ЖРС с содержанием железа 62% практически не изменилась по сравнению с началом года. В то время как металлы, торгуемые на ЛБМ, стали заложниками распродаж западных инвесторов на фоне торгового конфликта между США и Китаем; рынки стали и ЖРС не настолько доступны для данной группы инвесторов. Эти рынки отличаются меньшей ликвидностью, и их динамика в основном определяется ситуацией в Китае.
В настоящее время китайские сталелитейные предприятия полностью обеспечены заказами, а запасы стали на всех этапах цепочки поставок сокращаются. В связи с этим можно ожидать, что цены на ЖРС продолжат расти высокими темпами. Мы полагаем, что увеличение предложения железной руды на морском рынке будет в значительной степени компенсировано уменьшением добычи в Китае – ожидается, что в 2018 г. сокращение производства по сравнению с прошлым годом может составить до 15 млн т. Кроме того, прогнозируется, что поставки ЖРС менее крупными экспортерами (из Индии, стран Африки и Ближнего Востока) также сократятся на 25 млн т. В то же время ожидается, что производственные ограничения, которые будут введены в Китае предстоящей зимой, будут менее жесткими, чем в прошлом году. Однако меры по сокращению производства агломерата и стали могут усилить колебания цен.
По материалам Eurasian Resources Group.