Наличие сырья – не залог успеха развивающихся стран

Инвесторы в облигации часто делят развивающиеся рынки на экспортеров и импортеров сырья. В инвестиционном фонде Alliance Bernstein считают, что такой принцип не отражает действительности, так как сырьевое богатство – это не единственный, и даже не самый важный драйвер показателей развивающихся рынков, пишут Фернандо Лосада и Александр Перджесси в блоге Alliance Bernstein.

 
Действительно, признают авторы, за десять лет, повышение цен на энергию, металлы и сельскохозяйственное сырье увеличило размер национального дохода в богатых сырьем странах Латинской Америки, Европы, Африки и Центральной Азии. Таблица 1 демонстрирует, какими могли быть валовые национальные доходы (ВНД) этих стран без шока от изменения условий торговли (темно-зеленая полоса) и с ним (светло-зеленая полоса).
commodities-01.jpg
 
Как можно было ожидать, в богатых ресурсами странах, таких как Венесуэла и Россия, наблюдался торговый подъем – относительная разница между ценами на импорт и экспорт – и, следовательно, их доход. Турция, Южная Корея и другие страны, зависимые от сырья, с другой стороны, понесли убытки.
 
 
Однако исследование Alliance Bernstein показывает, что наличие ресурсов не гарантировало улучшенные кредитные показатели или более устойчивый рост в тот период (2003-2012). В действительности многие страны, обладающие значительными ресурсами, сегодня находятся в худшем положении. А многие импортеры сырья пережили бурю, и их экономики усилились.
 
 
Почему последнее десятилетие беспрецедентного сырьевого бума не повлияло на все развивающиеся рынки одинаково? Причина, по мнению авторов, проста: лишь несколько стран сумели воспользоваться преимуществом непредвиденного дохода и финансовой гибкостью, которую он предоставил, для улучшения своего потенциала роста и диверсификации экономики в сторону от чрезмерной зависимости от сырья.
 
 
Вместо этого многие стали больше тратить на социальные программы, повышение заработных плат гражданских служащих, и другие инициативы, нацеленные на политический успех. Когда цены на сырьевые товары стабилизировались, у них образовались фискальные дыры в бюджете и мало политических возможностей для снижения расходов. То есть многие из сырьевых «победителей» в итоге проиграли.
 
 
Справиться с сырьевым бумом
 
Лучшим примером этого может служить Венесуэла. Рост цен на энергию помог нарастить ВНД страны на колоссальные 240% за последние десять лет. Однако правительство растратило большую часть этих средств, и страна осталась такой же уязвимой, какой была и в 2003 году.
 
 
Похожая ситуация сложилась и на Украине, которая является крупным производителем металлов. Потенциальное позитивное влияние сырьевого бума на Украину было нейтрализовано оттоком капитала и ростом расходов на правящую элиту.
 
 
Украина, возможно, крайний случай, однако стоит указать, что общие индексы эффективности и прозрачности правительства за последние десять лет снизились во всех регионах. Устойчивость власти снизилась больше в странах, экспортирующих сырье, нежели в странах, его импортирующих.
 
 
Выражаясь другими словами: слишком многие экспортеры сырья вели себя так, будто сырьевой бум – это навсегда. Это видно из финансового анализа развивающихся стран. В то время как государственные бюджеты развивающихся стран стали в последнем десятилетии выглядеть лучше, в среднем по сравнению со странами-экспортерами сырья показатели ухудшилась (Таблица 2):
 
commodities-02.jpg

Ключ к успеху – разумная политика
 
С другой стороны, те, кто проиграл «сырьевой бум» - импортеры сырья – вели себя в целом более дисциплинированно. Например, повышение цен на сырье заставило Турцию – импортера сырья – внести изменения в законодательство, чтобы смягчить удар из-за более высокой стоимости продуктов питания и энергии. Сегодня у страны – более ответственная фискальная политика, чем в 2003 году.
 
 
Среди богатых ресурсами стран только Казахстан, Мексика, Колумбия и Индонезия продемонстрировали способность улучшить фундаментальные показатели за время, пока цены на сырьевые товары росли.
 
 
По мнению аналитиков Alliance Bernstein, сила развивающихся экономик сводится к разумному выбору стратегии. Они пришли к выводу, что у стран, которые отдали предпочтение осмотрительному макроэкономическому менеджменту и настояли на проведении непопулярных реформ, быстрее всего рос реальный доход, и произошли наибольшие изменения в качестве кредитных показателей независимо от сырьевого богатства.
 
 
Для инвесторов это важно тем, что именно у стран, которые активно проводили реформы, есть потенциал роста и процветания – особенно если в ближайшие несколько лет сырьевые цены останутся без изменений или упадут.
 
 
 
Перевод: Динара БЕКМАГАМБЕТОВА
Прочитано 2853 раз