Heavy metal не в моде. В 2013 году на мировых рынках стремительно падают цены на металлы. Бюджеты стран несут убытки, а акции металлургических компаний теряют свою ценность

Курсив представляет обзор акций ведущих казахстанских и российских компаний горно-металлургического сектора

 

Казахстанские металлургические компании

 

Старший аналитик Halyk Finance по долевым инструментам Мариям Жумадил комментирует тренды акций ENRC и Kazakhmys в 2013 году.

 

ENRC (LSE, -19,58% в 2013 году, максимум – 409,6 пенса, минимум – 204 пенса, 30 августа – 228,4 пенсов)

 

- Каковы причины падения акций компании?

 

- Снижение стоимости акций ENRC с начала года обусловлено как ухудшающимися финансовыми показателям компании из-за снижения цен на металлы и растущих операционных затрат, так и предопределенным выкупом акций компании у миноритариев консорциумом покупателей по заведомо низкой цене. Акционеры «Казахмыса», решение которых, по сути, было решающим для осуществления выкупа, приняли предложение консорциума ранее в этом месяце ввиду отсутствия других альтернатив. Пакет же акций, принадлежащий миноритариям (18,6%), недостаточен для блокирования безусловного выкупа акций.

 

- Каков дальнейший тренд в ближайшее время?

 

- По ENRC мы ожидаем завершения делистинга компании до конца года при условии получения в срок всех необходимых регуляторных разрешений. Мы ожидаем, что производственные подразделения компании в Казахстане продолжат работать с почти полной загрузкой мощностей, а международные активы компании будут оптимизированы. Мы рекомендуем миноритарным акционерам компании принять оферту, учитывая снижение ликвидности акций после делистинга и неясные перспективы выхода инвестиции в будущем.

 

Kazakhmys (LSE, -61,25% в 2013 году, максимум – 826 пенсов, минимум – 233,7 пенса, 30 августа – 301,5 пенса)

 

- Каковы причины падения акций компании?

 

- Динамика стоимости акций «Казахмыса» с начала года еще более удручающая, чем у ENRC. Акции «Казахмыса» потеряли 63,3% с начала года по нескольким причинам. Во-первых, снижение связано непосредственно с реализацией компанией 26%-ной доли участия в ENRC по цене ниже покупной стоимости на 60%. В финансовой отчетности за 2012 год «Казахмыс» отразил списания в размере $2,2 млрд и теперь по итогам 1П2013 списывает еще приблизительно $823 млн после принятия оферты. Во-вторых, показатели рентабельности медного подразделения продолжают ухудшаться - из-за инфляции затрат и падения цен на медь и попутные металлы, производимые компанией.

 

- Каков дальнейший тренд акции в ближайшее время?

 

По «Казахмысу» мы не ожидаем улучшения финансовых показателей компании в 12-месячном горизонте. Мы ожидаем, что добыча продолжит оставаться на текущих уровнях вплоть до 2015 года, а операционные затраты будут расти - из-за ухудшения качества руды и снижения цен на попутные металлы. Мы допускаем, что после закрытия сделки по ENRC может быть кратковременный рост цены акции, но в долгосрочной перспективе не ожидаем фундаментальных улучшений в «Казахмысе» и сохраняем нашу рекомендацию «держать».

 

Российские металлургические компании

 

Своим мнением по акциям «Норильского никеля» и «Северстали» делится аналитик «Инвесткафе» Андрей Шенк.

 

«Норникель» (ММВБ, -23,8% в 2013 году, максимум – 6101 рубль, минимум – 4105 рублей, 30 августа – 4370 рублей)

 

- Каковы причины падения акций компании?

 

- Падение стоимости акций «Норникеля» связанно с сильным снижением цен на никель с начала 2013 года. Дело в том, что бюджет «Норникеля» делался при прогнозе цены в $18 тыс. за тонну, в результате чего компания была вынуждена пойти на пересмотр инвестиционной программы в сторону понижения, а также останавливать производство на ряде иностранных мощностей. Акции ГМК «Норникель» интересны инвесторам в первую очередь высокой дивидендной доходностью (порядка 13% к текущей цене в 2013 – 2014 году), но сильное падение цен на никель и медь привело к тому, что для того, чтобы выплатить $3 млрд дивидендов и исполнить инвестиционную программу в $2,2 млрд, компания будет вынуждена привлекать большой объем заемных средств, так как собственных денежных потоков будет недостаточно. Рост долговой нагрузки, в свою очередь, также будет оказывать давление на денежные потоки в долгосрочной перспективе, что негативно оценивается инвесторами. В результате пошли слухи, что ГМК «Норникель» может пересмотреть план по дивидендам, что вызвало рост распродаж.

 

- Каков дальнейший тренд акции в ближайшее время?

 

- В среднесрочной перспективе я ожидаю стабилизации цен на сырьевые товары после окончательного решения американского регулятора по QE3, что позитивно отразится на стоимости ГМК «Норникель». Также по моим оценкам компания сможет осуществить все запланированные выплаты без наращивания долговой нагрузки в терминах NetDebt/EBITDA выше 3х при цене на никель выше $13 тыс. за тонну, а риск того, что цена опустится ниже данного уровня, невысок, что делает бумаги «Норникеля» привлекательными для покупки от текущих уровней. Рекомендация –«покупать».

 

«Северсталь» (ММВБ, -29,2% в 2013 году, максимум – 397,9 рублей, минимум – 205,2 рубля, 30 августа – 275,9 рублей)

 

- Каковы причины падения акций компании?

 

- Падение акций «Северстали» обусловлено неблагоприятной конъюнктурой на рынке стали и металлопродукции. Цены на прокат в среднем сократились на 6% к ценам на начало года. При этом ситуация на мировом рынке стали остается неблагоприятной – по-прежнему наблюдается перепроизводство стали в Китае и китайские компании не могут пойти на сокращение мощностей из-за высокой социальной нагрузки и высокого уровня долговой нагрузки, что оказывает давление на мировой рынок. При этом ситуация в китайской промышленности в первой половине года была неблагоприятной: темпы роста ВВП замедлились до 7,6%, а HSBC PMI показывал снижение на протяжении 5 месяцев. При этом «Северсталь» остается одним из наиболее устойчивых игроков сектора российской черной металлургии, так как обладает довольно высокой долей HVA продукции, относительно невысокой удельной себестоимостью, что позволяет показывать один из наиболее высоких EBITDA margin в секторе. В то же время, уровень долговой нагрузки остается на приемлемом уровне и в терминах Netdebt/EBITDA не превышает 2,2х.

 

- Каков дальнейший тренд акции в ближайшее время?

 

- Рост капитализации металлургов возможен только при улучшении ситуации на мировом рынке. И пока прогнозы тут весьма туманны, однако мы видим конкретные факты улучшения ситуации в еврозоне – рост промпроизводства, ускорение темпов роста ВВП до 0,3% во 2 кв., а также начало тенденции улучшения промышленного сектора в Китае – HSBC PMI 50,1 пункта. Это может дать позитивный сигнал инвесторам для роста акций металлургов, в том числе, и бумаг «Северстали». Рекомендация – «покупать». 

Прочитано 3889 раз