27.09.2012
Без раздела имущества.

Без раздела имущества. ENRC откладывает процедуру выделения международных активов в отдельную компанию – ENRC International. По мнению аналитиков, причин для отсрочки несколько и разделения активов не будет в ближайший год

Источник: Курсив

«ENRC откладывает в связи с ситуацией на рынке и снижением производства планы разделения компании на две части», – сообщил неизвестный источник газете The Sunday Telegraph. По данным источника, разделения не будет, по крайней мере, в ближайшем будущем. В то же время совет директоров ENRC пока не принял по этому вопросу финального решения.

Напомним, что в мае появилась информация о том, что ENRC может провести spin-off активов за пределами Казахстана. И что по вопросам создания компании с рабочим названием ENRC International холдинг консультируют Credit Suisee и Morgan Stanley. ENRC тогда не подтвердила, но и не опровергла этих сведений, заявив, что продолжает изучать все способы увеличения акционерной стоимости, включая приобретения, партнерства и возможные spin-off.

Обе причины, озвученные источником, а именно: ситуация на рынке и снижение производства, видятся аналитикам Halyk Finance вполне правдоподобными. «Видимо, компания рассматривает способы разделения активов, отличные от ранее упомянутой схемы spin-off, при которой нынешние акционеры компании получили бы акции ENRC International и далее решали бы: оставить акции либо перепродать их на рынке. Если ENRC планирует предложить акции новой структуры на фондовом рынке, то цена размещения при нынешней конъюнктуре цен на сырье будет низкая, поэтому целесообразнее было бы отложить разделение активов», – считает старший аналитик долевых инструментов Halyk Finance Мариям Жумадил. При этом аналитик отмечает сильное влияние снижения производства и цен в подразделении железной руды компании, которое имеет весомое значение для финансовых показателей ENRC. Доля подразделения железной руды в EBITDA компании составляет порядка 40%.

По мнению «Тройки Диалог», есть несколько причин, которые могут препятствовать завершению сделки. Во-первых, доступ ENRC International к фондированию будет ограничен без баланса ENRC. На развитие существующих медных активов только в Африке требуется около $0,7-0,8 млрд, тогда как другие активы (железная руда в Бразилии, платина в Зимбабве, уголь в Мозамбике и марганцевые активы в Южной Африке) – greenfield (проект «с нуля»). «Таким образом, перед разделением ENRC, очевидно, должна решить вопрос фондирования, отделяя некоторую часть активов или путем привлечения партнеров, при этом опции весьма ограничены, учитывая текущее состояние рынков», – предполагает аналитик «Тройки Диалог Казахстан» Заурбек Жунисов.

Во-вторых, сделки M&A на $6 млрд отразились на балансе ENRC. На конец 1H2012 у компании было $3,5 млрд чистого долга. «Распределение долгов при разделении – так же проблематичный вопрос, так как spin-off активов со всеми долгами, оставшихся на балансе ENRC, возможно, не будет устраивать крупных акционеров, в то время как кредиторы, скорее всего, выступят против перевода долга на ENRC International», – комментирует такой вариант г-н Жунисов.

Третьей причиной может быть то, что акционеры в лице правительства Казахстана и Kazakhmys могут быть не заинтересованы в зарубежных активах ENRC, если они будут структурированы как split-off (выделение части компании путем обмена акционерами материнской компании своих акций на акции новой компании – «Къ»). «В таком случае акционеры должны будут обменять существующие доли в ENRC на пропорциональные доли в ENRC International», – резюмировал г-н Жунисов.

Создание ENRC International воспринималось многими позитивно. Выделение международных активов ENRC в отдельную структуру с отдельным листингом может позитивно сказаться на ее профиле финансовых рисков, так заявляло агентство Standard & Poor's.
Как считает г-жа Жумадил, разделения активов в ближайший год не будет. «Новости о планах компании по стратегии развития в Африке и Бразилии будут представлены на презентации 2 октября в Лондоне», – добавила она.

Показатели ENRC за I полугодие 2012 года:
Выручка – $3,246 млрд
Валовая прибыль –
$1,489 млрд
Операционная прибыль – $800 млн
Прибыль до налогообложения – $667 млн
Чистая прибыль – $455 млн
Доход на акцию – 36 центов.