08.07.2011
«Казахмыс» пытается заглянуть поглубже в будущее

«Казахмыс» пытается заглянуть поглубже в будущее

Произошедший на прошлой неделе листинг акций “Казахмыса” на Гонконгской фондовой бирже (пожалуйста, предыдущий номер Панорамы) стал частью нового стратегического подхода компании, в рамках которого больший акцент будет делаться на инвесторской базе, прежде всего связанной с Китаем.

На следующий день после вывода акций на площадку заместитель секретаря гонконгского ведомства по финансам и казначейства Джулия ЛЕНГ оценила листинг как успешный. Отвечая на вопрос Панорамы о том, существуют ли какие-нибудь ограничения на инвестиции в “Казахмыс” для гонкогских институциональных инвесторов в лице пенсионных фондов и страховых компаний, она проинформировала об отсутствии какого-либо регулирования капитала в Гонконге. Институциональные инвесторы могут вкладывать деньги в акции любых эмитентов на любых рынках. При этом объем средств, управляемых ими, составляет около $1 трлн. Г- жа Ленг не стала называть уровень средней доходности институциональных инвесторов, поскольку его непросто оценить.

Что касается эмитентов, то одной из сильных мотиваций для них является доступ к инвесторской базе, при том что она, в свою очередь, в большой степени сориентированна на желание разделить рост стоимости китайских эмитентов. Показательным, по оценкам собеседницы, выглядит тот факт, что размещению “Казахмыса” предшествовал выход на рынок таких крупнейших компаний, как “РусАл” и “Гленкор”.

Председатель Гонконгской фондовой биржи (HKSE) Рональд АРКУЛЛИ также указал на отсутствие какого-либо регулирования инвестиций институциональных инвесторов, например, по принципу рейтингов эмитентов. Биржа не имеет прямого отношения к возможному попаданию компаний в те или иные биржевые индексы: ключевым фактором является определенный уровень капитализации и принадлежность к той или иной отрасли, если речь идет об отраслевых индексах. Г-н Аркулли заметил, что если говорить о компаниях медной отрасли, то выбор для инвесторов в рамках HKSE до листинга “Казахмыса” был не столь уж широк - в нем присутствовал лишь один эмитент.

Здесь следует отметить, что для “Казахмыса” характерной чертой остается некое стратегическое планирование, предшествующее выходу на тот или иной фондовый рынок. Комментируя в интервью Панораме на дальних подступах к IPO в Лондоне соответствующие перспективы (пожалуйста, Панорама №51 за 2004 год), глава корпорации Владимир Ким говорил о важности попадания на первом этапе в индекс FTSE 250, поскольку считалось, что включение в индекс FTSE 100 будет не таким легким и на это может понадобиться 2-3 года. В реальности же компания попала в него значительно быстрее.

Что касается разницы в предоставлении информации в Гонконге и Лондоне, то она, по словам г-на Аркулли, состоит в периодичности. Если на LSE отчетность предъявляется раз в квартал, то на HKSE необходимым условием является представление инвесторам информации раз в полугодие. При этом, оговорился глава биржи, на мировых рынках все меняется очень быстро, и не исключено, что в дальнейшем и компании, имеющие листинг только в Гонконге, должны будут обнародовать сведения о финансовых и производственных показателях также раз в три месяца, несмотря на обременительность этого для эмитентов.

Оценивая макроэкономическую ситуацию в регионе для группы казахстанских журналистов, аналитик одного из крупнейших международных банков на условиях анонимности позитивно отозвалась о перспективах роста спроса на продукцию металлургической и нефтегазовой отраслей в Китае и Юго-Восточной Азии. Что касается падения цен на нефть в последние недели, то оно, на взгляд эксперта, является скорее позитивным фактором для макроэкономики подавляющего большинства стран региона, выступающих нетто-импортерами нефти. Чуть хуже это может повлиять лишь на Малайзию и Индонезию, причем последняя также импортирует нефть, но экспотирует газ. Аналитик также считает, что период, связанный с опасениями относительно высокой инфляции, остался позади, и повышение ставок рефинансирования региональными центробанками выглядит маловероятным. Низкие ставки поддерживают экономический рост, хотя в случае их повышения определенные плюсы как раз для фондовых рынков могли бы быть обусловлены притоком средств нерезидентов. Что касается осуществленных китайским центральным банком серии ужесточений МРТ, то затрагивают эти меры лишь небольшие банки, в то время как у крупных уровень ликвидности остается на достаточно высоком уровне. Собеседница также не считает реалистичной перспективу резкого укреплению юаня.

Валютная тема очень важна и в связи с листингом “Казахмыса”, поскольку председатель HKSE упоминал о состоявшихся у него предварительных обсуждениях с руководителями компании возможности того, чтобы ее акции торговались не только в гонконгских долларах, но и в юанях. Насколько вероятно принятие такого решения, однако, пока неизвестно. Разрешение китайских властей осуществлять в Гонконге оффшорные сделки в юанях, как считается, может стать одним из ключевых преимуществ местного рынка. Г-н Аркулли даже провел аналогию с Лондоном и долларом, поскольку в данном случае крупнейший долларовый рынок оказывается за пределами США. Г-жа Ленг в свою очередь решительно опровергла возможность введения юаня в качестве гонконгской валюты, заявив, что “Пекин есть Пекин, а Гонконг - это Гонконг”. На ее взгляд, привязка к американскому доллару национальной валюты, введенная в 1973 году, вполне оправданна для открытой экономики, каковой является Гонконг, хотя страна и осознает, что лишена части макроэкономической самостоятельности. В то же время переход на юань неприемлем хотя бы потому, что он не является свободно конвертируемой валютой.

Пожалуй, в наибольшей степени, помимо фондового рынка, инвестиционный интерес к Гонконгу иллюстрирует то, что происходит на рынке недвижимости. По утверждению экспертов в этой области, цены в некоторых сегментах местной недвижимости находятся на самом высоком уровне в мире. Это напрямую связано с усилением миграции богатых людей из Китая. Кроме того, это означает, что сам по себе развитый фондовый рынок не обязательно исключает спекуляции на рынке недвижимости. Г-жа Ленг, комментируя ситуацию для казахстанской прессы, подчеркивала относительно низкое влияние операций с недвижимостью, как и финансового сектора, на национальный ВВП. Главными отраслями экономики все больше становится сфера услуг, в то время как производственные активы перенесены вглубь Китая.

Один из стратегических выводов, сделанных “Казахмысом” со времен, предшествовавших IPO в Лондоне, заключается в неприемлемости какой-то лобовой диверсификации, связанной с приобретением активов, выпускающих конечную продукцию из меди. По словам г-на КИМА, за это время в компании поняли, что “это не наш бизнес”, и готовы продать свое приобретение 2004 года - МКМ, чье производство расположено в немецком Мансфельде. (В тот момент считалось, что наличие такого актива будет позволять корпорации значительно легче проходить периоды снижения цен на первичную медь). Не последней причиной является громадный размер необходимых для полноценного функционировния производства инвестиций - $550-600 млн в год, что сопоставимо с теми объемами средств, которые “Казахмыс” направляет на геологоразведку внутри Казахстана.

Кроме того, инвестиции давали бы очень скромную отдачу. Гораздо продуктивнее, чем такие крупные производства, оказываются мелкие компании, например, по выпуску кабеля, в одной из которых участвует “Казахмыс”. За несколько последних лет менеджменту удалось кратно увеличить продажи, и, на его взгляд, возможно, новые переделы в каких-то случаях следует освивать именно подобным образом.

Листинг в Гонконге, ставший стратегическим выбором “Казахмыса” и попыткой заглянуть поглубже в будущее, очевидно, может быть оценен по достоинству через несколько лет, когда станет ясно, несет ли листинг поближе к основному экспортному рынку корпорации какие-то фундаментальные преимущества, касающиеся ее стоимости и более диверсифицированной инвесторской базы.

Панорама