30.03.2012
Шубарколь со второй попытки возьмет ENRC. ENRC решила вновь рассмотреть вопрос о приобретении 75% акций АО «Шубарколь Комир» в общей сложности за $660 млн.

Шубарколь со второй попытки возьмет ENRC. ENRC решила вновь рассмотреть вопрос о приобретении 75% акций АО «Шубарколь Комир» в общей сложности за $660 млн.

 

источник: Курсив

По мнению аналитиков, для покупки сейчас нет производственных потребностей, а финансовые возможности отягощены более ранними приобретениями и унылой годовой отчетностью.

На прошлой неделе Eurasian Natural Resources Corporation (ENRC) сообщила, что 2 апреля, на годовом собрании акционеров, собирается вернуться к вопросу о покупке акций АО «Шубарколь Комир».

Напомним, сделка была заблокирована в ноябре прошлого года. Официально – из-за волатильности на фондовых рынках и опасений относительно спроса. Также высказывались предположения, что покупка не состоялась по инициативе «Казахмыса», которому принадлежит 26% акций компании.

После закрытия ноябрьского собрания компания провела с акционерами дополнительные переговоры, попытавшись донести до них принципиальную важность предстоящей сделки. «Совет по-прежнему верит в стратегическую обоснованность предполагаемой сделки и считает, что приобретение оставшихся акций Шубарколь улучшит позиции Группы и будет способствовать удовлетворению растущих энергетических потребностей бизнеса в РК», – сообщает компания.

По словам главного исполнительного директора ENRC Феликса Вулиса, покупка Шубарколя обеспечит доступ к углю сравнительно высокого качества по низкой цене. Это, в свою очередь, позволит сохранить низкую себестоимость продукции Группы.

Понадобиться шубаркольский уголь может в 2014 году, когда будет введен в эксплуатацию 4-й плавильный цех Актюбинского завода ферросплавов с общей мощностью в 440 тыс. тонн высокоуглеродистого феррохрома в год. «Акционерам-основателям было бы удобнее включить Шубарколь в вертикальную интеграцию ENRC», – считает аналитик ИФГ «Континент» Индира Ершина.

В настоящее время большой необходимости в угле у ENRC нет. В 2011 году компания добыла 20 млн тонн угля. На собственные нужды она потратила 13,8 млн тонн. Остальное продано в Казахстане и России. На Шубарколе ENRC покупает около1 млн тонн энергетического угля, и 130–140 тонн полукоксующегося угля.

При этом доля электроэнергии и угля сравнительно невысока. По данным старшего аналитика АО «Халык Финанс» Мариам Жумадил, в 2011 году электроэнергия обошлась ENRC в $201млн, или около 7% общей себестоимости производства. На уголь же компания потратила $78 млн, или 2,6% общей себестоимости. Для сравнения: доля затрат на электроэнергию на украинских ферросплавных предприятиях составляет 27–54% себестоимости. Правда, показатели эти – критические и грозят украинским предприятиям остановкой производства.

Словом, аналитики недоумевают, зачем ENRC потребовалось покупать «Шубарколь Комир» именно сейчас. «ENRC слишком быстро расширяется, увеличивая долговую нагрузку. Компания недавно закрыла сделку с FQM, выплатив $750 млн, и предоставила векселя на сумму $500 млн сроком на три года. На мой взгляд, акционеры с настороженностью относятся к рискованным покупкам ENRC – с учетом запланированных больших капитальных затрат на этот и последующий годы», – отметила г-жа Ершина.

«Добыча на разрезе «Восточный» удовлетворяет потребности компании в энергетическом угле. С вводом же в 2014 г. четвертого цеха Актюбинского завода ферросплавов, мы не ожидаем, что потребности компании в полукоксе существенно возрастут, так как добавочная мощность данного цеха (170 тыс. тонн) – менее 10% от располагаемых мощностей ENRC», – считает Мариам Жумадил. По ее мнению, немедленная покупка Шубарколя невыгодна также тем, что валовая маржа «Шубарколь Комира» по энергетическому углю – около 59%, что на 14% ниже, чем у подразделения Энергетики ENRC.

Дело в том, что компания планирует весь энергетический уголь поставлять третьим лицам. Но цена на него регулируется государством: «В 2011 году продажная цена угля у ENRC составляла $22 за тонну, что намного ниже цен на международных рынках. Регулируемые цены на уголь ограничивают потенциал роста прибыли компании, соответственно, рентабельность предприятия ниже, чем могла бы быть. Целесообразность сделки нам представляется сомнительной – до тех пор, пока цены на уголь ниже рыночных», – пояснила г-жа Жумадил.

Не внушают аналитикам оптимизма и последние результаты работы компании (см. справку). «Основная причина неутешительных результатов – возросшие издержки компании. Рынок отреагировал на финансовую отчетность негативно», – подчеркнула Индира Ершина.

Несмотря на то, что опцион формально истек 31 января 2012 года, «Шубарколь Комир» едва ли попадет в руки третьих лиц. Угольная компания принадлежит «евразийскому трио», контролирующему и ENRC, и риски утраты актива близки к нулю. Аналитики уверены, что руководство компании заручилось поддержкой своих акционеров, и сделка не будет заблокирована. Но, даже если это случится, они не сомневаются, что опцион на покупку «Шубарколь Комир» может быть продлен.

Как обстоят дела у ENRC

Чистая прибыль по МСФО – $1,986 млрд (– 9,6% к 2010 году).Выручка – $7,705 млрд (+16,7%)EBITDA – $3,413 млрд (+6,9%)Рекомендованные дивиденды – $0,11 на одну обыкновенную акциюКапзатраты – $1,9 млрдВыпуск железной руды – 43,2 млн тонн (– 0,9%)Производство ферросплавов – 1,8 млн тонн (–2,1%)Выпуск товарной меди – 29,6 млн тонн (+ 46%)Выпуск алюминия – 249 тыс. тонн (+9,8%)