31.05.2013
Компании, интересные для фондов прямых инвестиций, должны обладать потенциалом для утроения своей стоимости в течение нескольких лет

Одна из сессий в рамках форума «Корпоративные финансы 2013», проходившего на этой неделе в Алматы, была целиком посвящена фондам прямых инвестиций как альтернативному источнику финансирования для среднего бизнеса

Одной из тем, возникших в ходе дискуссии, стали риски, которые несут не фонды прямых инвестиций, а, напротив, объекты инвестирования.

Инвестиционный директор ADM Kazakhstan Restruсturing Fund, одного из фондов, находящихся под зонтиком “Казыны капитал менеджмент”, Салим ТУРКАЕВ считает, что любое вхождение фонда прямых инвестиций в компанию, напротив, несет снижение рисков. Более того, г-н Туркаев уверен, что сам факт вхождения фонда увеличивает рыночную стоимость компании.

По мнению управляющего директора “Казыны капитал менеджмент” Алексея ТЕНА, одной из особенностей казахстанского бизнеса является то, что он остается во многом семейным и крайне консервативно относится к любому участию внешних структур в управлении. Еще с большей осторожностью это воспринимается, когда “за фондом проглядывают уши государства”. Иногда это воспринимается как попытки поглощения, и ожидания от работы фондов состоят в подходе “давайте деньги, а сами держитесь в стороне”.

Крайне важно, чтобы у сторон существовала полная ясность относительно намерений друг друга еще в процессе достижения договоренностей. Управляющий партнер Da Vinci Capital Manegement Олег ЖЕЛЕЗКО, считает, что само решение обратиться в фонд является очень важным шагом для компании и показателем определенного уровня зрелости и амбиций. Сам фонд, однако, рассматривает в качестве потенциальных объектов для инвестиций только компании, входящие в тройку лидеров в каком-то сегменте рынка, пускай нишевом. По мнению, г-на Железко, нахождение компании в числе лидеров, критически важно с точки зрения определенного управленческого менталитета и существенно облегчает фонду его миссию.

Общим правилом остается стремление фондов утроить стоимость компаний, в которые осуществляются инвестиции. Происходить это может за разные временные периоды - 5-7-10 лет. Планкой, которую ставят перед собой фонды, является достижение уровня внутренней доходности в 30% годовых. В реальности, однако, существенная часть портфелей приносит доходность на уровне 15-20%, и в качестве основного результата рассматривается доходность в целом по портфелю.

При этом г-н Туркаев и старший вице-президент CITIC Kazyna Investment Fund Алмас БАЙТАСОВ отметили, что ориентиры по доходности определяются тем, какова стоимость денег, которую сами фонды получают от инвесторов. Для фондов с государственным участием она существенно ниже, и у них нет ориентиров на доходность в 30% годовых. Тем не менее один из первых вопросов, которые задают потенциальные получатели средств, не очень хорошо знакомые со спецификой фондов прямых инвестиций, это - “какова стоимость ваших денег?”. Фонды подчеркивают, что они не банки и в конечном счете стоимость их инвестиций будет существенно выше, чем стоимость кредитования. Фонды в большинстве случаев несут и большие риски, инвестируя в капитал, вкладывая деньги, как правило, без залогов. (У фонда ADM помимо прямых вложений в капитал существует и возможность заемного финансирования.)

Дискуссию вызвал оптимальный размер вливаний в капитал: должен ли это быть контроль или крупное миноритарное участие? По словам спикера из российского Номос Банка Александра ВОЛКОВА, обычной практикой для постсоветского пространства является стремление получить контроль, хотя есть и фонды, стремящиеся к крупным миноритарным пакетам. Г-н Железко считает, что крайне важно сохранить высокий уровень мотивации для действующего менеджмента, поскольку во многих случаях при выкупе фондами крупных пакетов они теряют стимулы к работе.

Фонды, входящие в структуру “Самрук-Казыны”, уже имеют опыт даже 100%-ного выкупа компаний. В среднем фонды ориентируются на размер инвестиций в диапазоне от $5 млн до $15 млн. Г-н Железко считает, что на российском рынке нижней границей является уровень в $10 млн, но в Казахстане для развития бизнеса иногда достаточно и $5 млн.

Интересно, что, по словам г-на Байтасова, фонд CITIC поддерживает тесные связи с Китаем и ищет проекты, в рамках которых может происходить выход наших компаний с товарами и услугами на китайский рынок либо привлечение китайских инвестиций. Г-н Тен в своей презентации подчеркнул, что фонды “Казыны капитал менеджмент” в соответствии со своим инвестиционным мандатом не инвестируют в сырьевые проекты, однако у них в портфелях много компаний, бизнес которых направлен на услуги по отношению к крупным экспортерам.

Панорама